تغییرات دما و هزینه حقوق صاحبان سهام؛ شواهدی از رویکرد پرتفوی ردیاب
فصلنامه بورس اوراق بهادار

فصلنامه بورس اوراق بهادار

تغییرات دما و هزینه حقوق صاحبان سهام؛ شواهدی از رویکرد پرتفوی ردیاب

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان
1 گروه مدیریت مالی و بیمه، دانشکده مدیریت و حسابداری، دانشگاه شهید بهشتی، تهران، ایران
2 کارشناسی ارشد مدیریت مالی، دانشکده مدیریت، دانشگاه دانش البرز، قزوین، ایران
چکیده
تغییرات دما نه تنها بر جریانات نقدی بلکه بر نرخ تنزیل نیز اثرگذار است. از آنجاکه نرخ بازده مورد انتظار سرمایه‌گذار، هزینه سرمایه ناشر ‌است، بازده مورد انتظار بالاتر سرمایه‌گذار به معنای افزایش هزینه حقوق صاحبان سهام می‌باشد. هدف پژوههش حاضر آزمون فرضیه‌ههایی زیر است. اول؛ صرف ریسک تغییرات دمایی معنادار است. دوم، صنایع حساس، بارعاملی بیشتری نسبت به سایر صنایع دارند. سوم؛ شرکت‌های کوچک‌تر بارعاملی بیشتری نسبت به تغییرات دما دارند و چهارم؛ مقدار اثرگذاری تغییرات دما بر هزینه حقوق صاحبان سهام در طول زمان بیشتر شده است.
روش‌شناسی: برای تخمین صرف ریسک دما از رویکرد پرتفوی ردیاب استفاده شده‌است. آزمون قیمت‌گذاری صرف ریسک دما در چارچوب رگرسیون فاما مک-بث(1973) انجام می‌گردد. برای آزمون فرضیه دوم میانگین بارهای عاملی صنایع حساس و سایر صنایع محاسبه گردیده و معناداری آنها با آماره t آزمون می‌شود. در آزمون فرضیه سوم نیز میانگین بارهای عاملی شرکت‌های بزرگ و کوچک محاسبه و معناداری اختلاف میانگین‌ بارهای عاملی با آماره t آزمون می‌گردد. نتایج نشان می‌دهد صرف ریسک تغییرات دما، مثبت و معنادار بوده و سبب بهبود عملکرد مدل شده‌است. نتایج رگرسیون فاما مک‌بث(1973)، حاکی از تاثیر مثبت و معنادار صرف ریسک تغییرات دما در حضور عوامل فراگیر مدل‌‌های CAPM و فاما و فرنچ (1993) است. مطابق یافته‌ها برخی صنایع چون زراعت و کشاورزی، قندو شکر، چاپ و کاغذ حساسیت بیشتری داشته‌اند. اندازه شرکت‌ها در میزان اثرگذاری تغییرات دما تاثیر چندانی نداشته است.
کلیدواژه‌ها
موضوعات

عنوان مقاله English

Temperature Changes & The Cost of Equity Capital; Evidence from Tracking Portfolio Approach

نویسندگان English

Maryam Davallou 1
Maryam amouei 2
1 Department of Financial Management and Insurance, Faculty of Management and Accounting, Shahid Beheshti University, Tehran, Iran
2 Department of Financial Management, Faculty of Management, Danesh Alborz University, Qazvin, Iran.
چکیده English

Temperature fluctuations resulting from climate change can be considered as one of the factors causing uncertainty, causing investors to worry about their assets and leading to an increase in their expected returns. This study aims to investigate the effect of temperature changes on the cost of equity. For this purpose, the risk premium of temperature changes has been calculated. We employ the economic tracking portfolio approach, and its pricing is examined using Fama-MacBeth regression (1973). 
We chose a sample with about 170 firms in the Tehran Stock Exchange in the period of 2000 to 2020. The results show that the risk premium of temperature changes is positive and significant, causing a 35% change in the cost of equity. However, this effect did not exhibit an increasing trend over the research period. The results of quantile regression also confirm the mentioned findings.

کلیدواژه‌ها English

Tracking portfolios
Temperature change
Cost of equity capital
Quantile regression
Addoum, Jawad M, David T Ng, and Ariel Ortiz-Bobea. (2019). Temperature Shocks and Establishment Sales. , Available at SSRN 3411225.
Balvers, R; Du, D; & Zhao, X. (2017). Temperature shocks and the cost of equity capital: Implications for climate change perceptions. Journal of Banking & Finance, 77, 18-34.
Bansal, R; Ochoa, M; & Kiku, D. (2015). Climate Change and Growth Risks (Working Paper No. 23009). In: National Bureau of Economic Research. https://doi. org/10.3386/w23009.
Batten, S; Sowerbutts, R; & Tanaka, M. (2020). Climate change: Macroeconomic impact and implications for monetary policy. Ecological, Societal, and Technological Risks and the Financial Sector, 13-38.
Cachon, G. P; Gallino, S; & Olivares, M. (2012). Severe weather and automobile assembly productivity. Columbia Business School Research Paper(12/37).
Cha, M; Lee, S; Mark, N. C; Nauerz, J; Rawls, J; & Wei, Z. (2021). Temperature Shocks and Real Exchange Rates. UCR Dep. Econ.
Chamaillé-Jammes, S; Fritz, H; & Murindagomo, F. (2007). Detecting climate changes of concern in highly variable environments: Quantile regressions reveal that droughts worsen in Hwange National Park, Zimbabwe. Journal of Arid Environments, 71(3), 321-326.
Cooper, M. J; Gutierrez Jr, R. C; & Hameed, A. (2004). Market states and momentum. The journal of finance, 59(3), 1345-1365.
Dafermos, Y; Nikolaidi, M; & Galanis, G. (2018). Climate change, financial stability and monetary policy. Ecological Economics, 152, 219-234.
Dell, M; Jones, B. F; & Olken, B. A. (2012). Temperature shocks and economic growth: Evidence from the last half century. American Economic Journal: Macroeconomics, 4(3), 66-95.
Dell, M; Jones, B. F; & Olken, B. A. (2014). What do we learn from the weather? The new climate-economy literature. Journal of Economic literature, 52(3), 740-798.
DePaula, G. (2020). The distributional effect of climate change on agriculture: Evidence from a Ricardian quantile analysis of Brazilian census data. Journal of Environmental Economics and Management, 104, 102378.
Donadelli, M; Jüppner, M; Riedel, M; & Schlag, C. (2017). Temperature shocks and welfare costs. Journal of Economic Dynamics and Control, 82, 331-355.
Du, D. (2014). Persistent exchange-rate movements and stock returns. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 28, 36-53.
Fama, E.F. , French, K. (1996). Multifactor explanations of asset pricing anomalies. J. Finance 51, 55–84.
Fama, E. F; & MacBeth, J. D. (1973). Risk, return, and equilibrium: Empirical tests. Journal of political economy, 81(3), 607-636.
Findsen, F. (2023). Climate Change Effect on Cost of Capital: Evidence from Denmark ,Social Science Research Network (SSRN). from Denmark ,Social Science Research Network (SSRN). doi:10.2139/ssrn.4316397
Fisher, A. C; Hanemann, W. M; Roberts, M. J; & Schlenker, W. (2012). The economic impacts of climate change: evidence from agricultural output and random fluctuations in weather: comment. American Economic Review, 102(7), 3749-3760.
Gafari, A. V. (2020). Investment Strategy with Changes in Temperature and Value of Companies. Journal of strategic managment studies, 10(40 ), 203-236. Retrieved from sid.ir/paper/409757/en. (In Persian).
Graff Zivin, J; & Neidell, M. (2014). Temperature and the allocation of time: Implications for climate change. Journal of Labor Economics, 32(1), 1-26.
Gregory, R. P. (2021). The pricing of global temperature shocks in the cost of equity capital. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, 72, 101319.
Hachmi Ben Ameur, D,.D (2024). Perceived climate risk and stock prices: An empirical analysis of pricing effects. Journal of society for Risk Analysis. doi:10.1111/sra.14191
Henry, P.B. (2003). Capital-account liberalization, the cost of capital, and economic growth. Am. Econ. Rev. 93, 91-96.
Kahn, M. E; & Kotchen, M. J. (2011). Business cycle effects on concern about climate change: the chilling effect of recession. Climate Change Economics, 2(03), 257-273.
Kapadia, N. (2011). Tracking down distress risk. Journal of Financial Economics, 102(1), 167-182.
Kling, G. V. (2021). The impact of climate vulnerability on firms’ cost of capital and access to finance. journal homepage:www.elsevier.com/locate/worlddev elopment.volume:137. doi:10.1016/j.worlddev.2020.105131
Lamont, O. A. (2001). Economic tracking portfolios. Journal of Econometrics, 105(1), 161-184.
Lee, K; Baek, H.-J; & Cho, C. (2013). Analysis of changes in extreme temperatures using quantile regression. Asia-Pacific Journal of Atmospheric Sciences, 49, 313-323.
Lewellen, J; Nagel, S; & Shanken, J. (2010). A skeptical appraisal of asset pricing tests. Journal of Financial Economics, 96(2), 175-194.
Nargesi,s .A . (2017). The Effect of the Company's Life Cycle Cost of Equity Capital in Listed Companies in Tehran Stock Exchange. Journal of Quarterly Journal of Securities Exchange,Issue No.38,, 31-54 https://doi.org/10.22034/jse.2017.11105. (In persion).
Quiggin, J. , Horowitz, J. (2003). Costs of adjustment to climate change. Austr. J. AgricJ. Agric. Resour. Econ. 47, 429–446.
Sarraf, F; Aminian, T; Emamverdi, G; & Baghani, A. (2018). Asymmetric effects of oil price shocks and economic policy uncertainty on stock returns across industries under different market conditions. Securities Exchange Quarterly Journal, 11(43), 5–22. (In Persian)
Vakilifard.H, hamidiyan, M. Talebniya GH. A. (2019). Pricing test of temperature volatility premium in Tehran Security Exchange. Journal of financial managmant perspective 8(4 (24) ), 35-61. Retrieved from //sid.ir/paper/399286/en. (In Persian)
Vassalou, M. (2003). News related to future GDP growth as a risk factor in equity returns. Journal of Financial Economics, 68(1), 47-73.