تدوین الگویی برای سنجش اشتیاق سرمایه گذاری با استفاده از هزینه های نمایندگی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

برومند, راهبه; گرکز, منصور; سعیدی, پرویز; معطوفی, علیرضا

doi:10.22034/jse.2020.11115.1370

تدوین الگویی برای سنجش اشتیاق سرمایه گذاری با استفاده از هزینه های نمایندگی در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

راهبه برومند ¹

منصور گرکز ²

پرویز سعیدی ³

علیرضا معطوفی ⁴

¹ گروه حسابداری، واحد گرگان، دانشگاه آزاد اسلامی، گرگان، ایران

² دانشیار و عضو هیات علمی گروه حسابداری، واحد گرگان، دانشگاه آزاد اسلامی،گرگان، ایران

³ دانشیار و عضو هیات علمی گروه حسابداری، واحد علی آبادکتول، دانشگاه آزاد اسلامی، علی آبادکتول، ایران

⁴ استادیار و عضو هیات علمی گروه حسابداری، واحد گرگان، دانشگاه آزاد اسلامی، گرگان، ایران

10.22034/jse.2020.11115.1370

چکیده

سرمایه گذاری سودآور نبض حیات شرکت و عاملی بنیادین در تعیین ارزش آن تلقی می گردد. مدیران شرکت ها، با شناخت عوامل موثر بر سرمایه گذاری و با به کارگیری آنها در رسیدن به سطح سرمایه گذاری بهینه، می توانند نهایت بازدهی را ایجاد کنند. از جمله این عوامل اشتیاق سرمایه گذاری است، که اولین بار توسط دنگ و همکارانش در سال 2017 با استفاده از مفهوم محدودیت ملایم بودجه ارائه گردیده است. هدف این مقاله توسعه مدل دنگ و همکارانش با بررسی ارتباط هزینه های نمایندگی و حساسیت جریان های نقدی سرمایه گذاری با اشتیاق سرمایه گذاری با توجه به کنترل محدودیت مالی می باشد. این تحقیق اطلاعات مالی 161 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در طی دوره زمانی 1388 الی 1397 را مورد بررسی قرار داده است. نتایج تحقیق حاکی از آن است که حساسیت جریان نقد سرمایه گذاری در طبقات مختلف شرکت های با محدودیت مالی و بدون محدودیت مالی ارتباط منفی معنی داری با اشتیاق سرمایه گذاری دارد و حساسیت جریان نقد سرمایه گذاری می تواند اشتیاق سرمایه گذاری را در هر دو شاخص WW و SA تبیین نماید. در این تحقیق هزینه های نمایندگی با استفاده از نسبت های کارایی اندازه گیری شده است و نتایج تحقیق حاکی از آن است که در کل ارتباط معنی داری بین هزینه های نمایندگی و اشتیاق سرمایه گذاری در شاخص SA وجود ندارد ولی بین هزینه های نمایندگی و اشتیاق سرمایه گذاری در شاخص WW ارتباط منفی معنی داری وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

محدودیت ملایم بودجه

اشتیاق سرمایه گذاری

هزینه های نمایندگی

محدودیت تأمین مالی

حساسیت جریان نقد سرمایه گذاری

عنوان مقاله English

Developing a model for measuring investment thirst using agency costs in companies listed in Tehran Stock Exchange

نویسندگان English

Rahebeh Boroumand ¹

mansour garkaz ²

parviz saeidi ³

alireza matoufi ⁴

¹ Department of Accounting, Gorgan Branch, Islamic Azad University, Gorgan, Iran

² Accounting Department, Gorgan Branch, Islamic Azad University, Gorgan, Iran

³ Associate Professor and Faculty Member, Department of Accounting, Ali Abadktol Branch, Islamic Azad University, Ali Abadktol, Iran.

⁴ Assistant Professor and Faculty Member of Accounting Department, Gorgan Branch, Islamic Azad University, Gorgan, Iran

چکیده English

Profitable investment is the cornerstone of corporate life and is a fundamental factor in determining its value. Managers of companies can maximize returns by knowing the factors affecting investment and by employing them to reach the optimal level of investment. Among these are investment thirst issues, which were first proposed by Deng et al (2017) is presented using the concept of soft budget constraints. The purpose of this paper is to develop the model of Deng et al (2017)by examining the relationship between the agency cost of representation and Investment- cash flow sensitivity with the investment thirst, with respect to controlling financial constraints. This paper examines the financial information of 161 companies listed in the Tehran Stock Exchange during the period from 2009 to 2019. The results of the research indicate that the Investment- cash flow sensitivity to different classes of companies with financial constraints and without financial constraints has a significant positive relationship with investment thirst, and the Investment- cash flow sensitivity can explain investment thirst. In this research, agency costs are measured using performance ratios. The results indicate that there is no significant relationship between agency costs and investment thirst in the SA index, but there is a significant negative relationship between agency costs and investment thirst in the WW index.

کلیدواژه‌ها English

soft budget constraints

investment thirst

agency costs

Financial Constraints

Investment- cash flow sensitivity

برادران حسن‌زاده، رسول، تقی‌زاده خانقاه، وحید (1395). تأثیر هزینه‌های نمایندگی بر رفتار سرمایه‌گذاری پژوهش‌های حسابداری مالی و حسابرسی، سال8،شماره 32، ص163-139
پاکدلان، سعید (1391) "بررسی رابطه اهرم مالی، جریان وجه نقد، فرصت‌های رشد و اندازه شرکت با تصمیمات سرمایه‌گذاری شرکت‌ها". پایان نامه کارشناسی ارشد، دانشکده علوم اداری و اقتصادی دانشگاه مازندران.
سدیدی، مهدی و محمدی سانیانی، احمد (1393) "بررسی ارتباط حساسیت سرمایه‌گذاری جریان نقدی با سطح مخارج سرمایه گذاری"فصل نامه مطالعات تجربی حسابداری مالی ، دوره11، شماره41، صص105-129
عربصالحی، مهدی و سپیده کاظمی نوری، (1393). " تأثیر هزینه‌های نمایندگی بر حساسیت سرمایه گذاری – جریان‌های نقدی". دانش حسابداری ، دوره 5 ، شماره 17، صص97-118
محمودآبادی، حمید، رجایی، سکینه(1393). ارزیابی رابطه بین هزینه‌های نمایندگی و کارایی سرمایه گذاری در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. فصلنامه پژوهش حسابداری، سال چهارم، شماره 15، ص204-185
Aoun, D. and Hwang, J. (2008). ”The effects of cash flow and size on the investment decisions of ICT firms: A dynamic approach”, Information Economics and Policy. Vol 20, pp 120-134.
Biddle, G. C.; Hilary, G. and Rodrig, S. Verdi. (2009). How does financial reporting quality relate to investment efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48 (2/3): 112-131.
Biddle, G. and Hilary, G. (2006). Accounting quality and firm-level capital investment. The Accounting Review, 81: 963-982.
Chen, H., and S. Chen, (2012), Investment-cash ﬂow sensitivity cannot be a good measure of ﬁnancial constraints: evidence from the time series, Journal of Financial Economics 103, 393–410
Z, Fleming .G, Liu. Z(F).(2017)." Financial constraints and investment thirst in Chinese reverse merger companies". Journal of Accounting & Finance .(57).1315-1347
Chow, C.K.W. Fung, M.K.Y. (2000). "Small businesses and liquidity constraints in financing business investment: evidence from Shanghai's manufacturing sector". J. Bus. Ventur. (15). 363–383
Cleary, S. (1999)."The relationship between firm investment and financial status". Journal of Finance, 54 (2). 673-692.
Cleary, S. Povel, P. Raith, M. (2007). "The U-shaped investment curve: theory and evidence". Journal of Financial and Quantitative Analysis, 42 (1). 1-40.
Deng,k.Z.Ding , Y.Zhu , Q.Zhou(2017)," Investment–cash ﬂow sensitivity measures investment thirst, but not ﬁnancial constraint", Accounting and Finance Journal
Francis, B. B., iftekhar,H., and Liang,S.(2010).Agency problem and investment-cash flow sensitivity: Evidence from anthtakeover legislation.www.docstoc.com/docs/44074996/Agency problem –and-investment-cash-flow-sensitivity-Evidence-from.
Guariglia, A., Yang, J, (2012), ”A Balancing Act: Managing Financial Constraints and Agency Costs to Minimize Investment Inefficiency in The Chinese Market“, Paper in www.SSRN.com
Hadlock, C., and J. Pierce, 2010, New evidence on measuring ﬁnancial constraints: moving beyond the KZ index, Review of Financial Studies 23, 1909–1940.
Henry, D. (2010); “Agency Costs, Ownership Structure and Corporate Governance Compliance: A Private Contracting Perspective”, Pacific-Basin Finance Journal, No. 18, pp. 24-46.
Hovakimian, G. (2010). The determines of Investment Cash Flow Sensitivity. Available at ssrn.com , id=919904.
Hovakimian, Armen G. and Gayane Hovakimian. (2009). Cash Flow Sensitivity of Investment. European Financial Management, 15 (1): 47-65.
Hyung-Ha, J. (2011); “Agency Costs of Free Cash Flow and Conditional Conservatism”, Ph.D. Dissertation, Oklahoma State UniversityKornai, J., 1979, Resource-constrained versus demand-constrained systems, Econometrica: Journal of the Econometric Society 47, 801–819
Jensen, M. C., 1986, Agency costs of free cash ﬂow, corporate ﬁnance, and takeovers, American Economic Review 78, 323–329.
Kaplan, S. N., and L. Zingales, 1997, Do investment-cash ﬂow sensitivities provide useful measures of ﬁnancing constraints?, Quarterly Journal of Economics 112, 169–215.
Kaplan, S. N., and L. Zingales, 2000, Investment-cash ﬂow sensitivities are not valid measures of ﬁnancing constraints, No. w7659. National bureau of economic research
Kornai, J., 1979, Resource-constrained versus demand-constrained systems, Econometrica: Journal of the Econometric Society 47, 801–819
Kornai, J., 1980, Economics of Shortage (North-Holland Publishing Co., Amsterdam
Kornai, J., 1986, The Hungarian reform process: visions, hopes, and reality, Journal of Economic Literature 24, 1687–1737.
Love, I. (2003). "Financial development and financing constraints: international evidence from the structural investment model". Review of Financial Studies (16). 765–791.
Pawlina, G. and Renneboog, L. (2005). Is investment-cash flow sensitivity caused by the agency costs or asymmetric information? Evidence from the UK. Tilburg University. Discussion paper, No. 2005-23.
Qian, Y., and G. Roland, 1998, Federalism and the soft budget constraint, American Economic Review 88, 1143–1162
Stulz, R. (1990). Managerial discretion and optimal financing policies. Journal of Financial Economics, 26: 3-27.
Vogt, S. C., 1994, The cash ﬂow/investment relationship: evidence from U.S. manufacturing ﬁrms, Financial Management 23, 3–20
Wang, G. Y. (2010); “The Impacts of Free Cash Flows and Agency Costs on Firm Performance”, Journal of Service Science and Management, No.
CH. S, Yu.Y and Ramalingegowda.S. (2013),” The Role of Financial Reporting Quality in Mitigating the Constraining Effect of Dividend Policy on Investment Decisions”, the accounting review, Vol.88,No.3. pp: 1007-1039.
Whited, T., and G. Wu, 2006, Financial constraints risk, Review of Financial Studies 19,531–559.
Zeng, H., and L. Lin, 2014, financial constraints and financial-industrial integration empirical evidence from Chinese listed firms holding non-listed bank ownership, Quarterly Journal of Economics (in Chinese), Forthcoming.